Sands China Ltd informó una fuerte caída en las ganancias del segundo trimestre debido a que la retención inusualmente débil de juegos VIP, la interrupción relacionada con la Copa del Mundo y los mayores costos operativos pesaron sobre su negocio de Macao a pesar del aumento en los volúmenes de juegos en varios segmentos.
Para los tres meses finalizados el 30 de junio de 2026, el operador del casino generó 1.780 millones de dólares en ingresos netosun 0,8% menos que en el mismo período del año anterior y un 15,6% menos que el primer trimestre.
El EBITDA ajustado de la propiedad cayó un 24,0% interanual y un 32,1% secuencialmente a 430 millones de dólares, su nivel más bajo en tres años desde la reapertura del turismo pospandemia en Macao. Los ingresos netos de las operaciones de Macao disminuyeron un 50% año tras año a 107 millones de dólares.
El trimestre incluyó una tasa de ganancias continuas VIP excepcionalmente baja del 1,35 %, lo que redujo el EBITDA en aproximadamente 87 millones de dólares. Ajustar ese impacto habría elevado el EBITDA a alrededor de 517 millones de dólares a 518 millones de dólares, aunque los analistas dijeron que el resultado subyacente aún no cumplió con las expectativas.
“El EBITDA inmobiliario de 430 millones de dólares fue el más bajo en tres años desde [post-Covid tourism] reapertura, e incluso después de volver a agregar una suerte VIP extremadamente desfavorable “. lo que le había restado U$S87 millones, “El EBITDA ajustado por suerte de 517 millones de dólares aún no se encuentra a más del 5 por ciento por debajo de las estimaciones de JP Morgan”, afirmaron los analistas DS Kim, Selina Li y Lindsey Qian.
Agregaron: “El desafío es que es difícil separar la señal del ruido”.
La baja retención VIP pesa sobre los mayores volúmenes de juego
Las Vegas Sands dijo que el negocio de Macao registró un crecimiento en los volúmenes de juego en todos los segmentos en comparación con el año anterior, incluido un máximo histórico para los ingresos brutos del juego en el mercado masivo en mayo.
La caída de las mesas en el mercado masivo aumentó un 15% año tras año, mientras que el volumen de mesas VIP aumentó un 73%. El mango de ranura aumentó un 30%. Los ingresos masivos premium crecieron un 13%, mientras que los ingresos masivos aumentaron un 1%.
Esas ganancias de volumen no se tradujeron en ganancias más fuertes debido a la retención inusualmente baja y las condiciones más débiles durante junio.
La empresa describió el resultado VIP como “Retención inusualmente baja en el juego rodante”.
Dijo el presidente y director ejecutivo de Las Vegas Sands, Patrick Dumont, en un anuncio oficial. [pdf]: “Continuamos ejecutando nuestros objetivos estratégicos durante el trimestre tanto en Singapur como en Macao mientras continuamos aumentando el retorno del capital para los accionistas”.
“En Macao, nuestras inversiones continuas en servicios mejorados y ofertas de hospitalidad contribuyeron al crecimiento de los volúmenes en todos los segmentos de juego en comparación con el año anterior, aunque una retención inusualmente baja en el juego continuo afectó negativamente nuestros resultados financieros informados para el trimestre.
“En Marina Bay Sands en Singapur, continuamos brindando un desempeño financiero líder en la industria.
“De cara al futuro, seguimos confiando en que nuestra gente, nuestros productos y nuestro enfoque en brindar servicios excepcionales, hospitalidad y experiencias de entretenimiento a nuestros clientes impulsarán el crecimiento de la empresa y brindarán fuertes retornos a nuestros accionistas en los próximos años”.
El margen EBITDA ajustado de la propiedad del operador disminuyó al 24,0%, en comparación con el 31,5% del año anterior.
Los analistas describieron el trimestre como inusualmente difícil porque se produjeron varios factores negativos simultáneamente. Una evaluación lo llamó “un barrio desordenado” con un “estampado feo” dónde “La mala suerte de los VIP, la mala retención de masas y el mal momento llegaron todos juntos”.
El período también fue descrito como “Golpeado por una suerte VIP excepcional (el mayor impacto jamás visto en 24 años)” y “mala retención masiva (la más baja desde la reapertura) y una considerable [FIFA] Arrastre del Mundial”.
Los analistas cuestionan los rendimientos de una mayor reinversión
La atención también se centró en el mayor gasto de Sands China en reinversión de clientes y si esos gastos están produciendo un crecimiento suficiente de las ganancias.
El índice de reinversión del mercado masivo alcanzó el 26,6% durante el trimestre, aumentando 130 puntos básicos de forma secuencial y 340 puntos básicos año tras año.
Los gastos operativos fueron un 18% más altos que el año anterior.
Según GGRAsia, los analistas de Morgan Stanley Praveen Choudhary y Anson Lee cuestionaron el rendimiento generado por ese gasto.
“No vemos que Sands gane participación en el EBITDA de manera constante a pesar de la intensa reinversión desde junio de 2025”. escribieron los analistas.
También declararon: ‘Macao enfrenta más desafíos que la Copa del Mundo. Se enfrenta a problemas de intensa competencia en la masa premium, con menos apoyo de la masa base.’
Morgan Stanley mantuvo su calificación de igual ponderación y estimó un EBITDA corporativo anualizado ajustado en aproximadamente 2.070 millones de dólares, alrededor de un 8% por debajo del consenso del mercado para 2026 de 2.240 millones de dólares.
La correduría también dijo: “Los gastos operativos aumentaron un 18 por ciento interanual”. añadiendo que quedó “Preocupado por el margen del segundo semestre para la industria”.
Otra evaluación adoptó una visión más constructiva de la gestión de costes durante el trimestre.
“La lectura marginalmente constructiva es que la disciplina de costos/reinversión se mantuvo mejor de lo que se temía, con un aumento de los gastos operativos de sólo el 1 por ciento intertrimestral y una tasa de reinversión estable intertrimestral, si se ajusta para mantenerla”. tarifas.
JP Morgan mantuvo una posición sobreponderada en Sands China “por ahora”describiendo su postura como “No es una llamada de impulso de ganancias, sino puramente una llamada de rendimiento/posicionamiento: el piso de dividendos sigue siendo significativo con un rendimiento de alrededor del 8 por ciento sobre el dividendo actual por acción de 1,00 HKD. [US$0.13] por año, con potencial de crecimiento hasta el ejercicio 2027”.
Los analistas también dijeron que el tamaño del déficit de ganancias seguía siendo significativo, describiendo el EBITDA “extrañar” como “demasiado grande para ignorarlo”.
Los resultados inmobiliarios muestran un rendimiento mixto en Macao
El rendimiento varió entre las propiedades individuales de Sands China.
El Macao veneciano registró unos ingresos totales de 591 millones de dólares EE.UU., un descenso interanual del 10,9%. Los ingresos del casino cayeron un 12,8% a 457 millones de dólares, mientras que el EBITDA ajustado de la propiedad disminuyó un 30,1% a 165 millones de dólares.
El londinense Macao obtuvo unos ingresos más sólidos. Los ingresos totales aumentaron un 10,6% interanual a 710 millones de dólares, aunque disminuyeron un 5,8% respecto al trimestre anterior. Los ingresos del casino aumentaron un 10,7% a 548 millones de dólares.
El EBITDA ajustado de propiedades del Londoner cayó un 6,3% a 192 millones de dólares, lo que le permitió superar a The Venetian Macao en esa medida por primera vez.
El Macao parisino registró un aumento del 12,4% en ingresos netos hasta 218 millones de dólares, mientras que los ingresos del casino crecieron un 15,4% hasta 165 millones de dólares. El EBITDA ajustado de propiedades cayó ligeramente a 38 millones de dólares.
Plaza Macao y Four Seasons Macao registraron una caída del 29,4% en sus ingresos netos hasta los 137 millones de dólares, mientras que Sands Macao registró una caída del 33,8% en sus ingresos netos hasta los 95 millones de dólares.
Los analistas seguirán observando si la debilidad entre los clientes de mayor valor se demuestra “temporales o más persistentes, no sólo en VIP sino también en masa premium”, después de que la actividad masiva de primas disminuyera un 11% intertrimestral y la masa base cayera un 1%.
La participación de los ingresos brutos del juego de Sands China se informó en alrededor del 23,7% al 23,8% en las evaluaciones posteriores a los resultados proporcionadas, lo que representa una disminución secuencial sustancial. La empresa informó por separado que su cuota de GGR en el mercado masivo aumentó interanualmente 100 puntos básicos hasta el 25,0%.
La dirección espera que las presiones de gastos disminuyan más adelante en 2026.
“Se espera que el crecimiento de los gastos operativos, impulsado por las horas de operación extendidas de la mesa y el aumento de la plantilla de ventas y servicios, se modere en la segunda mitad de 2026, respaldando una recuperación en los márgenes de EBITDA a medida que continúa el crecimiento de los ingresos”.
Sands China también continúa con la renovación de las habitaciones del hotel The Venetian Macao, y la dirección apunta a completar las 2.900 habitaciones mejoradas antes del Año Nuevo chino 2028.
Se espera que la compañía publique sus resultados completos del primer semestre de 2026 y proponga un dividendo a cuenta por acción a mediados de agosto.
